宇通客车：龙头地位稳固新能源高增速依旧
事件：公司发布2016年5月份产销数据快报。5月份销售客车5698辆，同比增长28.7%；截至5月累计销售客车23316辆，累计同比增长24.3%。
龙头位置依旧稳固，增速向中型客车转移。就公司客车整体增速而言，1-5月份中型客车累计销售8552辆，累计同比增速为52.6%，而中型客车5月份单月销量达3681辆，单月同比达90.1%。相比之下，公司大型和轻型客车1-5月份累计增速分别为-5.2%和17.1%，受新能源客车新政调整预期影响，公司灵活优化产品结构，有望最大程度上受益于新能源补贴红利。
逆势中增速超预期体现龙头实力。客车行业今年以来一直受到“骗补”调查和新能源补贴政策变动传闻的影响，整体笼罩在“不景气”的阴霾之中。然而公司客车整体增速为24.3%，甚至超出我们之前对公司新能源客车2016年20%的增速预期，逆势扩张彰显龙头实力。新能源汽车补贴新政即将落地，下半年公司新能源客车销量井喷为大概率事件。
重申公司逻辑，洗牌利好龙头，市占率有望提升。行业洗牌无疑会加大市场的集中度，公司作为行业龙头，营业收入多年来保持了15%以上的增速，毛利率维持20%以上。未来新能源客车销售占比有望维持在30%以上，市场占有率有望从目前的15%提升到30%。预计2016年公司新能源客车销售达2.4万辆，增速超过20%。
大概率维持高分红比率，精益达有望超预期。2015年公司分红数额达33.2亿元，分红比例高达93.3%，公司已经度过2010-2014的新建新能源工厂、研发中心等高资本投入期，胜利果实亟待摘取，未来几年大概率会维持高分红比率。
2015年精益达实现净利润6.1亿元，超出业绩承诺8.9%，预计精益达与公司协同作用将逐步提升，利润增长点进一步延伸。
估值与评级：我们预计公司2016-2018年EPS预测分别为1.79元、1.99元和2.17元，对应PE分别为11倍、10倍和9倍。下半年为今年新能源客车行业的爆发期，公司作为客车龙头企业，最大程度受益。维持“买入”评级。
风险提示：新能源客车推广或不及预期；新能源客车运营出现事故对行业产生重大不利影响；并购企业业绩实现或不及承诺等风险。(西南证券)
桂东电力：战略蓝图布局逐步清晰迎来利润增长拐点
完成亏损业务剥离及坏账清理，公司实现资产结构优化，专注主业发展。公司系广西的区域地方发供电一体化公司，受桂东电子亏损、油品业务的历史坏账拖累，14、15年公司主业盈利能力较差。2015年更换管理层后，公司剥离桂东电子，且基本清理完历史坏账，实现资产结构优化。
新增电源点及输变电资产，强化发供电主业盈利能力。15年以来，公司通过收购、自建水电及火电项目，逐步提高自发电占售电量的比例，降低售电成本。同时，积极拓展下游用电客户，扩张售电区域。公司目前在建4条输变电线路，完善网架结构，为扩张售电区域提高网架基础。
油品贸易业务拨乱反正，规划仓储业务延伸。2015年公司积极清理油品业务历史坏账，发展贸易业务，实现营收增长260%以上，日常经营实现盈利。历史坏账基本计提完毕，15年积极化解债务问题，完成受让凯鲍重工100%股权，目前正菱集团抵债的桂林正菱二机公司股权受让工作正在推进中。在贸易业务稳步发展的同时，钦州永盛正在投建石化仓储油品库项目和加油站，未来有望成为新的利润增长点。
广西规划综合电改试点，公司成立售电公司具先发优势，并与多方合作拓展能源服务增值业务。顺应新电改放开售电市场，公司15年公告拟以自筹资金设立售电公司。目前广西已纳入综合电改试点区域，公司提前布局售电业务具备先发优势。公司与亚派实业、高略科技合作设立重庆云联能源技术有限公司，开展电力互联网+发展模式，打造智能服务平台。通过充分挖掘用电数据并对数据进行相关性分析，公司可借助云服务系统在售电业务基础上为用户提供节能管理、信用评估、用户行为分析等增值服务。
投资评级与估值：考虑16年广西来水偏丰，以及新电源点建设进度，我们调整2016~2018年公司归母净利润分别为0.98、2.19和4.44亿元(调整前分别为0.71、2.6和4.41亿元)，EPS分别为0.12、0.26和0.54元/股。剔除公司持有2.64亿股国海证券对应的20.46亿市值，PE分别为44、20和10倍。公司16年PE与售电类上市公司平均水平基本持平，17、18年低于行业平均。公司于2015年更换管理层后，经过一年的资产清理及业务布局，公司在“电力+油品”贸易领域的布局逐渐清晰，迎来业绩爆发增长拐点。重申“买入”评级。(申万宏源)
山东华鹏：战略转型新能源汽车零部件，看好长期前景
煤机行业去产能加速，传统业务下滑趋势减缓创力集团是煤机行业龙头，在煤机装备方面拥有国内领先的自主核心技术，部分技术达到国际先进水平。由于煤炭行业产能过剩，2015年公司收入同比下降26.39%，净利润同比下降44.69%，随着供给侧改革政策落地，煤炭行业去产能加速，国务院计划未来三到五年煤炭行业去过剩产能5亿吨。
受下游煤矿需求低迷的影响，产业中游煤机行业也加速去产能，行业优胜劣汰速度加快，包括原煤机巨头鸡西煤机、佳木斯煤机、无锡盛达等竞争对手已关厂整顿，整个煤机行业加快供给侧改革，创力集团凭借着技术实力及民营企业的灵活机制，有望未来在行业中继续保持优势，加快市场开拓并扩大市场份额。认为2015年煤机行业形势最严峻的一年，2016年形势不会继续大幅下降，预计煤机业务下降幅度在10%左右。
转型新能源汽车零部件，提供发展新动力2016年创力集团和中航新能源等公司共同出资1亿元成立创大新能源公司，从事属于具有核心技术的新能源电动汽车电池包、新能源电动汽车电机及控制器的研发和生产，同时创力集团还投资5000万元进入新能源汽车配套零部件及充电桩领域。新能源汽车项目2016年四季度会有部分量产，2017年达产。
根据公告，创大新能源预计实现年销售收入15.3亿元，净利润1.32亿元。新能源汽车配套零部件及充电桩项目预计实现年销售收入1.65亿元，税后净利润2，033万元。2015年中国新能源汽车销售33.1万辆，同比增长3.4倍，预计2016年全国新能源汽车销售将翻一番，达到70万辆，实现高速增长。“十三五”规划提出到2020年全国新能源汽车累计产销量达到500万辆。创力集团大力布局新能源汽车核心技术，未来将极大受益于新能源汽车的高景气度，前景看好。
永清环保：扬眉“土”“气”，业绩腾飞在即
“土十条”出台开启土壤修复市场，公司优势明显迎业绩爆发。公司已经完善整个土壤修复产业链，包括研发、设计、施工和药剂生产等各个环节。公司较早进入土壤修复市场并拿下第一个耕地修复订单，项目经验丰富。并加大区域布局，相继在南京、上海、广州成立分公司拓展业务，考虑到长三角、珠三角工业发达，土壤修复市场广阔，未来订单将迎来爆发期。
各业务板块稳步发展，烟气治理、新能源发电业务超预期。随着超低排放政策的推进，公司在烟气治理业务方面16年订单不断。16年以来烟气治理业务订单总金额已超5亿元。新能源发电方面，永清爱能森拿下0.7亿光电订单和5.36亿风电大单，大大增厚公司业绩。衡阳垃圾发电厂6月并网发电，将为公司提供稳定现金流。环评咨询业务受益于环保部环评系统脱钩或退出环评服务市场，有望继续保持高增长。
全国布局，拓展迅速，业务屡创“第一”。永清加快扩展步伐。在国内，立足湖南，在重点区域设立分子公司拓展业务布局。业务先后进入新疆、宁夏、长三角、珠三角、山东市场。在海外，15年7月，完成对美国IST公司51%股权的收购，并且依托美国子公司积极开拓市场。体现了公司良好的业务拓展能力。
估值与财务预测：预计公司16-18年的收入分别是19.39、25.34、31.43亿元，归母公司净利为1.87、2.28、2.91亿元，对应的EPS为0.29、0.35、0.45元(考虑资本公积转增股本方案)。考虑到“土十条”和“超低排放”政策利好，公司大力拓展土壤修复业务，新能源发电业务与烟气治理超预期发展，并且公司迅速拓展业务区域板块，未来业绩增长有保证，给予“买入”评级。
未名医药：生物制品领域新秀，新品EV71即将上市
万昌科技作为精细化工中间体细分领域龙头，已成为全国规模最大的原甲酸三甲酯和原甲酸三乙酯生产商(农药、医药中间体)。未名医药于2015年10月20日通过借壳万昌科技完成上市，并承诺2015年、2016年和2017年实现的净利润分别不低于2.23亿元、3.02亿元、3.68亿元。目前，未名医药已完成2015年业绩承诺：2015年营业收入8.58亿元，同比增长37.48%；实现归属母公司股东的净利润2.50亿元，同比增长11.22%。
主打产品：主要资产(持股100%)未名生物医药主要品种鼠神经生长因子恩经复稳占国内第二的市场份额，随着上市后渠道拓展以及适应症增大，有望重夺第一；孙公司(控股60%)天津未名的重组人干扰素安福隆有望在新的分级销售网络推广下提升原有市场份额；参股公司(参股26.91%)北京科兴生物主要产品包括中国第1支甲型肝炎灭活疫苗“孩尔来福”，中国第1支、全球第2支甲型乙型肝炎联合疫苗“倍尔来福”，中国第1支大流行流感疫苗(人用禽流感疫苗)“盼尔来福”，全球第1支获准生产的甲型H1N1流感病毒裂解疫苗“盼尔来福.1”及唯一不含防腐剂(硫柳汞)的国产流感疫苗“安尔来福”，全球首创预防用生物制品1类新药EV71疫苗“益尔来福”。
未来新品：参股公司北京科兴生物疫苗新品EV71疫苗益尔来福即将上市销售，有望为公司带来新的业绩增长；公司已向科兴控股提交私有化交易要约，若私有化成功，则产品有望继续丰富；公司在研产品虎纹镇痛肽未来几年通过临床上市后，有望成为替代吗啡的镇痛药；其他在研项目丰富，如肺炎球菌疫苗、流行性乙型脑炎疫苗、干细胞因子、狼蛛抑癌肽、虎纹克胰肽、成纤维生长因子9、SOX9抑制剂等，未来增长可期。
外延并购预期强烈：北大未名集团旗下还有多家生物医药企业，如安徽未名(打造全世界最大的抗体药研发和生产基地)、江苏未名(打造世界最大的胰岛素企业)等。未名医药为其唯一的生物医药整合平台，未来资产注入预期强烈。
盈利预测与投资建议：买入，首次。预计公司2016-2018年每股收益分别为0.62元、0.75元、0.92元，2016年6月6日收盘价25.16元对应2016年每股收益的PE为41倍左右。参考可比公司估值情况，以及考虑到公司为“万昌本部+未名医药”双主业，且在生物制品领域布局扎实，后续扩展新品动力十足，给予2016年52倍左右PE，对应目标价为32元。首次给予“买入”评级。
皇氏集团：布局文化产业链，搭建儿童生态圈
近两年来公司积极推动文化业务板块产业链上下游的并购，公司旗下拥有国内优秀的影视剧制作公司皇氏御嘉影视、国内最具影响力的版权运营商盛世骄阳，与国内多家知名文化企业形成全面合作关系，各方强强联合，通过签约知名演员、知名导演、编剧、剧本以及真人动漫、电影、优秀剧目互投等方式进行资源整合，使公司文化板块各企业间协同效应明显。目前，公司“内容制作—媒体运营—终端传播—衍生品开发”的文化产业链已经建立，公司文化板块业务领域已涵盖影视制作及发行、版权内容及运营、动漫幼教内容及亲子O2O互动平台、儿童衍生品开发等几大方面。
搭建儿童生态圈：公司依托盛世骄阳、伴你成长、北广高清、新动漫频道、遥指科技及其他合作方，全面整合动漫及幼教资源，打通内容和渠道、线上和线下，积极搭建国内最大的幼教、动漫及娱乐新平台。公司成功收购完美在线60%股权，借助其业务平台，公司将在儿童消费业务上进一步延伸，公司以动漫幼教作为切入点，已形成“伴你成长+新动漫+宝贝走天下+北广高清+完美在线”的多维布局，积极打造幼儿产业生态园，内容包括儿童教育、儿童娱乐、儿童金融、儿童消费等四大方面，有望成为公司业绩增长的新引擎。
董事增持显信心：公司管理层执行力强，业务布局推进迅速，公司之前已成立产业并购基金和股权投资基金，配合公司进行战略投资、产业链整合，预计未来公司将继续通过收购或合作方式完善产业链布局，后续动作值得期待。同时，公司董事宗剑2016年1月14日以自有资金增持公司股份60.2万股，增持均价18.9元，表明对公司发展前景非常看好。
投资建议：预计公司2016-2017EPS分别为0.55、0.74元，对应PE分别为：26X、19X。公司积极搭建儿童健康成长的生态圈，未来将继续通过收购或合作方式完善产业链布局，管理层执行力强，维持“买入”评级。
信质电机：Tesla国产化最大受益者
全球电机定转子龙头企业，积极布局新能源汽车动力总成业务。公司主要产品为电机关键零部件-定转子。竞争优势在于良好的性价比，借助于独特的弯绕技术，公司成本比同行业公司节约20%-30%。目前，公司占据全球汽车发电机定子市场20%份额，国内市占率高达70%以上。近几年，公司在稳步推进汽车电机市场之外，陆续开拓其他电机市场，同时布局新能源汽车动力总成系统。
与国内外大型零部件供应商均有合作关系。公司起家于上海法雷奥，凭借优良的性价比，公司在法雷奥集团的市场份额稳步提升至50%，在博世市场份额达到10%。国际前十大汽车电机厂商中，公司已经实现供货四家。
汽车以外的新领域可拓展空间巨大。近几年，公司分别进入了电动自行车电机转子、冰箱压缩机转子、电梯摇曳机转子、汽车VVT、重型电机等新领域。预计这些领域定转子年需求1572亿元，其中，国内需求738亿元。2015年公司除汽车行业以外的销售收入仅6亿元，未来可拓展的市场空间巨大。
新能源汽车动力总成系统布局高端，等待出线。2014.8公司收购上海鑫永75%股权，上海鑫永前身为富田电机全资子公司；2014.9公司收购苏州和鑫23.98%股份，是宇通客车混合动力大巴驱动电机独家供应商；2015年公司收购美国电控公司RMS40%股权(间接持股26%)，RMS的驱动器是现有控制器中体积最小、重量最轻、负载最强大的产品之一。公司已拥有了电机电控的最高端技术。目前，国内拥有动力总成系统的企业较少，市场竞争格局尚未稳定，公司仍有出线机会。
公司有望成为Tesla国产化最受益公司之一。公司与富田约定：将加快信质电机及控股子公司鑫永电机与富田电机的合作，共同开拓中国大陆市场。考虑到上海鑫永持有富田电机在大陆的所有专利，认为，Tesla大陆地区电机订单有望全部由鑫永承接。假设Tesla大陆地区工厂2018年建成，2020年产能30万台/年。富田电机一套电机价值2000元，Model3一台车需要两套，则30万台对应需求12亿元左右，预计可贡献利润2亿元左右，是公司2015年净利润的100%。
盈利预测与投资建议。不考虑外延收购情况下，预计，2016-2018年公司净利润同比分别增长30.21%、30.64%、28.10%；每股收益为0.66元、0.86元、1.10元。新能源汽车行业整体估值较高，且考虑到公司是Tesla国产化潜在最大受益者，认为可以给予公司2016年50-55倍估值，对应估值区间为33.0-36.3元/股，买入评级。
南宁糖业：国有资金注入进一步壮大制糖主业
南宁糖业公布非公开发行股票预案，于7日开市起复牌。国有资金注入，进一步壮大制糖主业。公司拟以16.6元/股向广西农村投资集团、广西新发展交通集团(均为广西国资子公司)发行4159万股、1869万股，募集资金10亿元，用于偿还银行贷款，补充流动资金。且每年以现金方式分配的利润不低于归属净利的10%，近三年以现金方式累计分配的利润不少于年均可分配利润的30%。我们判断，糖价上涨背景下，广西国资为支持制糖主业发展，将其全资子公司的资金注入上市公司，释放国改信号。
合资设立并购基金，糖产业有望加速推进。公司于5月28日发布公告，与广西农村投资集团、民加资本、光大浸辉投资、深圳国海创投共同设立南宁糖业产业并购基金，其中南宁糖业出资2.49亿元，占比9.97%。我们认为，并购基金的设立有利于公司糖产业整合推进。本次设立的并购基金拟用于投资国内外糖业资产，公司在收购国内糖厂之余，有望整合国外优质糖业资源，发挥协同作用，促进制糖主业壮大。
我们看好公司未来发展前景，主要基于：(1)糖价上涨有望提振公司业绩。16年前5个月南宁白砂糖现货价同增7.45%，环增0.38%。近2个榨季国内甘蔗产量下滑460万吨，预计15/16榨季国产糖产量不足860万吨，国内食糖供需缺口达200万吨，因此我们上调16年国内食糖均价至6200元/吨，预计高点可达6500元/吨，17年均价有望达到6500元/吨。(2)外延并购落地，产能持续扩张。公司通过收购广西永凯和环江远丰糖厂，白糖年产能合计增加20万吨至90万吨，离“百万吨产能，百亿元产值”的目标更进一步；总体上预计2016年公司食糖产量为60万吨。(3)“双高”基地建成，提高种植效率。公司的7.32万亩“双高”(单产由5吨/亩提高到8吨/亩，糖分由12%提升到14%)糖料蔗基地已建成，种植效益和机械化程度的提高有利于公司拓展盈利空间。
给予“买入”评级。考虑定增摊薄，我们预计公司16、17年EPS分别为0.36元和0.98元。给予“买入”评级。
风险提示：糖价上涨不达预期。(长江证券)
